L'avancée de la Chine sur la scène mondiale

Fin 2021, le PNB de la Chine représentait 17,4% du PNB mondial  et les actions cotées de sociétés chinoises représentaient 15,7% de la capitalisation mondiale. En comparaison, le PNB des 27 membres de l’Union Européenne représentait 17,46 milliards de USD (16,27 milliards d'euros) en 2021. Si on regarde le MSCI AC World Index, cela représente un poids total de 3,7% pour les actions chinoises.  Cela parait relativement réduit par rapport au poids de l’économie chinoise.

Comme l’indique le graphique suivant, l’indice MSCI Chine fait mieux que le marché européen en terme de performance, mais il est plus volatile que le S&P500 ou le MSCI Europe. Historiquement, le marché chinois se rétablit assez rapîdement et les chutes importantes sont de bons moments d’entrée. En plus d’être un marché volatile, c’est aussi un marché faiblement corrélé tant par rapport aux sociétés européennes qu’américaines. Ainsi la corrélation à fin mars 2022 entre les actions A et les actions américaines et européennes ressortait à 0,29 et 0,27 respectivement. Le rapport cours/bénéfices forward 12 mois est pour l’instant aux alentours de 12, ce qui est largement inférieur au forward PE dans le stoxx Europe 600 (12,9) ou le S&P500 (18,5).

Si en tant qu’investisseur, on cherche une exposition aux grandes économies, on n’obtient pas cet objectif en achetant simplement le MSCI World Index. Pour équilibrer le PNB ou la capitalisation boursière de la Chine dans l’allocation d’actifs, il faudrait encore acheter une exposition aux actions chinoises. Il existe plusieurs options pour cela. On a par exemple les actions A, ce sont les actions de sociétés chinoises sur la bourse de Shenzhen ou de Shanghai qui sont accessibles uniquement aux investisseurs étrangers qui ont des accréditations professionnelles (entre autres Qualified Foreign Institutional Investor), on a aussi les actions B qui sont des actions accessibles à un public plus large et qui sont aussi cotées en USD ou HKD. Enfin on a les actions H qui sont les actions chinoises cotées sur la bourse de Hong Kong. Enfin les ADR (American Depositary Receipt) sont des actions chinoises enregistrées aux Etats-Unis et qui sont traitées sur la bourse américaine.

AGI - Allianz Global Investors - dispose d’un « All China fund » de 2,7 billions d'AuM, qui permet d’avoir une exposition à ces marchés. Le all-China Equity fund possède à fa fois des actions cotées A et des actions offshore.

Investir implique toujours des risques et ceci est vrai également pour des investissements en Chine. Les risques les plus importants sont notamment les tensions géopolitiques actuelles autour de Taiwan concernant lesquelles Biden a encore annoncé le 23 mai être prêt à défendre Taiwan si nécessaire avec une intervention militaire. La politique stricte de zéro covid actuellement appliquée en Chine cause beaucoup de problèmes dans la chaine d’approvisionnement de nombreuses sociétés. En outre les autorités chinoises interfèrent beaucoup plus dans la politique des grandes sociétés que ce qui est la norme à l’ouest. Ainsi les sociétés technologiques sont depuis 2021 confrontées à une réglementation plus contraignante. Ce type d’interventionnisme imprévisible, mais marquant dans certains secteurs, implique des risques complémentaires.

D’autre part il y a des opportunités. La Chine a connu une énorme croissance durant les 20 dernières années. Le PNB ne représentait que 1,21 milliard en 2000, mais 14,86 milliards en 2020, soit une croissance de 1128% alors que les Etats-Unis ont connu une croissance de 104% en passant de 10,25 à 20,94 milliards. La Chine a un potentiel de croissance énorme, est un acteur mondial en terme de capacité de production et dispose d’une excellente infrastructure. Le PNB par habitant est d’environ 1/6ème du PNB par habitant des Etats-Unis, et bien que ce ne soit pas une certitude que le PNB de la Chine rattrape celui des Etats-Unis, on peut considérer qu’il y a une marge de croissance. En outre, la Chine investit massivement dans l’innovation et dépense pour ce faire 2,4% du PNB en recherche et développement. Cela a notamment pour conséquence que les coûts du travail en Chine ont augmenté par rapport à des pays comme le Vietnam ou le Mexique mais ils restent compétitifs de par la productivité plus élevée des travailleurs.

En conclusion, la Chine est donc un marché de croissance intéressant avec un rapport cours/bénéfice attractif mais aussi une volatilité plus élevée et quelques risques au niveau du système politique. Cela peut être compliqué d’acheter directement des actions sur les bourses chinoises du fait des restrictions sur les actions A mais un fonds comme le Allianz All China Equity donne aux investisseurs la possibilité d’avoir cette exposition. Historiquement, cela reste intéressant pour un investisseur à long terme d’investir après une forte baisse.