Nous avons contacté le gestionnaire Damien Lanternier qui nous a communiqué les informations suivantes expliquant la moins bonne performance et surtout clarifiant la stratégie appliquée pour les mois qui viennent.
C’est la partie actions, généralement comprise entre 25% et 35%, à laquelle revient cette sous-performance importante (26,4% d'exposition à fin septembre). Le biais "value" adopté par le fonds continue de sous-performer significativement les indices actions emmenés essentiellement par les valeurs de croissance (technologie), phénomène renforcé suite à la pandémie actuelle. L’analyse du gestionnaire conclu que le marché a exagéré et qu’il faut aujourd’hui être "contrariant" et parier sur un rebond des valeurs considérées comme peu chères par rapport à des valeurs où la croissance est déjà totalement intégrée dans la valorisation.
Les choix des secteurs financiers, énergie et télécoms (secteurs "value") ont fortement pénalisé le fonds tandis que la sélection du titre Air France a encore ajouté du négatif à la performance même si le gestionnaire s’en est débarrassé. Le gestionnaire garde confiance dans les secteurs choisis en sélectionnant les valeurs à potentiel telles que Total pour la partie énergie, la société développant fortement ses caractéristiques ESG (montée en puissance de sa production d’énergie renouvelable), BNP et Crédit Agricole dans le secteur bancaire dans lequel il voit des dividendes importants (>4%) l’année prochaine (alors qu'ils ont été omis cette année suite à une décision du régulateur, la BCE) et une réduction des provisions ainsi que des opportunités dans le secteur télécoms français suite aux prises de participations récemment réalisées.
Le fonds est entré dans la crise avec d’importantes positions de cash (10%) lui permettant de ne pas avoir de soucis de liquidités et profite de tombées importantes de coupons qui ne mettent pas sa liquidité en risque. Aujourd’hui il dispose toujours d’une poche de liquidités de 5% à utiliser sur des opportunités mais sans agressivité car le marché est considéré comme incertain.
Durant la chute des marchés obligataires en mars, le fonds a utilisé une partie de ses liquidités pour investir dans des rendements attrayants offerts ponctuellement par les obligations d'entreprise. Même si la gestion actuelle des liquidités par les banques centrales ne laisse pas présager du risque d'inflation, du moins à long terme, le fonds investi également une dizaine de pourcents dans des obligations liées à l'inflation tout en donnant la priorité aux actifs réels (les actions) pour assurer cette "indexation".
Concernant les thèmes "bateau" relatifs aux élections américaines, au Brexit ou à la pandémie, le gérant considère que la pandémie est le seul réel souci économique et que les autres aspects politiques pourraient résulter en un "non-event", à savoir que quel que soit le résultat des élections américaines, l’impact sur le marché soit non significatif et qu’il en serait de même pour le Brexit pour lequel la Grande Bretagne est essentiellement concernée alors que leur exposition à cette région est assez faible.
D’un point de vue plus stratégique global, le gestionnaire s’attend à une reprise économique réelle qui rendrait la perception du risque moindre, ce qui s’est déjà vu sur la réduction du spread obligataire, et permettrait aux actions de reprendre plus durablement. Il garde donc une marge d’augmentation potentielle des actions si ce scénario se confirmait.
Voici la situation du portefeuille à fin septembre telle que communiquée par le gestionnaire.
