Evolutie van de rentevoeten en de obligatiefondsen

Sinds begin 2021 heeft de vijfjaarsrente (swap, corporate AA/A/BBB) zich binnen een nauwe bandbreedte ontwikkeld, zie grafiek hieronder. De kredietspreads, ten opzichte van de swaprente, zijn tot historisch lage niveaus gedaald als gevolg van de overvloedige liquiditeit op de markten en de belangstelling van beleggers voor riskantere activa in een klimaat van lage rentevoeten (nieuwe emissies die op de primaire markt verschijnen, worden verscheidene malen overtekend).

De algemene stijging van de rentevoeten, die de afgelopen twee maanden is waargenomen, ook al is die vrij gering, is nadelig voor fondsen die in obligaties zijn belegd en die moeite hebben om in 2021 een positief rendement te behalen.

• Het BBP (bruto binnenlands product) in de eurozone is in het derde kwartaal met 2,2% gestegen ten opzichte van het voorgaande jaar, na een stijging met 2,2% in het tweede kwartaal. Het BBP ligt echter nog steeds 0,5% onder het niveau van vóór de pandemie.
•  
• De inflatie in de eurozone blijft stijgen met een nominale inflatie van 4,1% op jaarbasis in oktober. De kerninflatie (de inflatie zonder energie- en voedsel-prijzen) is licht gestegen tot 2,1%. Het zijn de energieprijzen die de inflatie in dit stadium opdrijven.
•  
• De forse stijging van de rente op staatsobligaties, die in september begon, is recentelijk aangewakkerd door de groeiende overtuiging van financiële beleggers dat de centrale banken hun monetaire expansie zullen terugdraaien. De eerste renteverhoging door de Europese Centrale Bank (ECB) wordt verwacht in de tweede helft van 2022, waardoor de geloofwaardigheid van de dalende inflatie in 2022 in twijfel wordt getrokken.
•  
• Tijdens de vergadering van 28 oktober heeft de ECB haar monetaire instrumenten niet gewijzigd. Christine Lagarde was zeer duidelijk over de redenen voor de verwachte daling van de prijzen, zij het laattijdig: t.t.z. een daling van de prijzen die reeds hoog zijn, het einde van de stijging van de energieprijzen en de normalisering van vraag en aanbod. Zij is van oordeel dat de verwachtingen van de financiële markten niet realistisch zijn met de door de ECB gestelde voorwaarden voor het verhogen van de basisrentetarieven. Deze zullen pas worden verhoogd wanneer de inflatie 2% bereikt en de onderliggende druk van dien aard is dat mag worden verwacht dat de inflatiepercentages op het streefniveau blijven, benadrukte zij.
•  
• Steeds meer analysten wijzen er echter op dat de inflatiedynamiek de centrale banken ertoe zou kunnen "dwingen" hun regelmatige kwantitatieve versoepeling (d.i. Quantitative Easing, waarbij een centrale bank effecten opkoopt, in een poging de rente te verlagen, de geldhoeveelheid te vergroten en meer leningen te verstrekken aan consumenten en bedrijven) sneller dan verwacht te beëindigen en een cyclus van stijgende rentevoeten in te zetten die nadelig is voor risicovolle activa. Er moet een einde komen aan de vrijwel onbeperkte liquiditeit die de centrale banken via renteverlagingen/ ‘Quantitative Easing’-programma’s/financieringstransacties hebben verschaft in een context van bijzonder lage inflatie om redenen van demografie, technologische verandering, globalisering, enz.
•  
• In dit klimaat van stijgende rentevoeten maar dalende spreads op bedrijfsobligaties als gevolg van sterke aandelenmarkten, ziet u hier de YTD performance van de obligatiefondsen in ons gamma Tak 23.  

Zoals u kunt zien, hebben 3 fondsen in deze context een licht positieve performance over het jaar behaald en dit kan met name worden verklaard door hun kortere looptijd, zoals u kunt zien in de tabel hieronder, maar ook door hun beleggingsstrategie in bedrijfsobligaties, of het nu gaat om High Yield of Investment Grade. Vandaag zou een belangrijke daling van de aandelenmarkt duidelijk de best presterende fondsen benadelen (bedrijfsobligaties zouden worden benadeeld door de daling van de aandelenkoersen van deze bedrijven), terwijl de voorkeur zou worden gegeven aan minder riskante obligaties en obligaties met een langere looptijd, tenzij de inflatie de voornaamste zorg zou blijven.

Uw keuze van een obligatiefonds moet dus gebaseerd zijn op een van de volgende strategieën:
 

• Diversificatie om het risico van een belegging in aandelen te verminderen, in welk geval de voorkeur moet worden gegeven aan AZ Pimco Diversified Income of AZ Pimco Global Bond, maar sinds kort ook aan AZ Pimco Climate Bond
• Alternatief voor een aandelenbelegging met hoogrentende bedrijfsobligaties die gecorreleerd zijn aan het rendement van aandelen, hier kunnen de AZ Pimco Global High Yield Bond, de AZ Pimco Income of de AZ MG Optimal Income aan voldoen.