Market Flash: De Strategy fondsen van Allianz Global Investors

In 2020 rezen er een aantal vragen rond de prestaties van de Strategy fondsen van Allianz Global Investors (AGI), vooral voor de prestaties in tak 23. Naar aanleiding hiervan maakten wij een gedetailleerde analyse van de fondsen. Dit zijn onze bevindingen. 

De analyse had als hoofddoel de prestaties in tak 23 vanaf 2009 objectief te analyseren. Onze analyse van de volatiliteitsratio zette AGI ertoe aan wijzigingen aan te brengen en met name een exponentieel gemiddelde van de volatiliteit over een periode van 130 dagen te gebruiken.

Aangezien de volatiliteit de belangrijkste indicator is die bepalend is voor de blootstelling aan risicovolle activa en dus ook een impact heeft  op het rendement, blijken  de voor deze fondsen weergegeven benchmarks helaas niet in overeenstemming met hun werking. Er wordt immers niet gestreefd naar een asset allocatie, maar naar een volatiliteitsniveau, dat resulteert  in een zeer soepele gemiddelde spreiding tussen aandelen en obligaties. Het niveau van de aandelen ligt tussen 0% en 35%, 100% en 125%, d.w.z. veel meer of minder dan de niveaus van 15%, 50% en 75% die in hun benchmark zijn opgenomen.

De spreiding van het exponentieel gemiddelde van de volatiliteit over een periode van 130 dagen, laat toe om meer gewicht toe te kennen aan de recente ontwikkeling van de volatiliteit. Hierdoor zullen deze fondsen zich sneller kunnen herpositioneren in geval van een snelle opleving van de markt en hun blootstelling sneller kunnen afbouwen in geval van een crisis.

De volgende tabel geeft een overzicht van de kenmerken van deze fondsen en van deze nieuwe regel. De 15 stemt overeen met het fonds Neutral, de 50 met het fonds Balanced en de 75 met het fonds Dynamic.

Onze analyse bracht eveneens aan het licht dat de performance van de tak 23 fondsen benadeeld worden, enerzijds door de beheerskosten van de vermogensbeheerder en anderzijds ook door de tak 23 tarieven. Deze beheerskosten komen in feite overeen met de laagste gemiddelde jaarprestatie van de fondsen ten opzichte van hun benchmark sinds 2009, die tussen 1,3% en 2,1% per jaar ligt.

We willen ook onderstrepen  dat de beheerskosten ruimschoots overeenstemmen met de gemiddelde beheerskosten die worden toegepast op alle tak 23-fondsen op de Belgische markt en bijgevolg een gelijkwaardig effect hebben op de prestaties.Uit onze evaluatie van de gemiddelde volatiliteit over één jaar sinds 2009 met 4,1%, 8% en 11,6% blijkt dat deze mooi in lijn liggen met de streefcijfers (4%, 8% en 12%).

Uit de evolutie van de aandelenblootstelling in 2020 in vergelijking met de ontwikkeling van de mondiale aandelenindex, blijkt dat de toename van de weging in aandelen ver achterop loopt in vergelijking met het herstel van de aandelenmarkten (in het voorbeeld van het Strategy Balanced fonds). De weging van het fonds in aandelen aan het einde van december 2020 bedroeg evenwel 100%, tegen een gemiddelde doelstelling van 50%.

Deze vaststelling leverde een belangrijke bijdrage tot de uitstekende performance van dit jaar, die 3,2% bedroeg op 18 mei, tegen 2,74% voor zijn officiële benchmark. 

De snellere reactie van de blootstelling aan risicovolle activa (aandelen), als gevolg van de hierboven uiteengezette nieuwe regel, zou ook in de toekomst een gunstige bijdrage moeten leveren tot een betere performance.