De duratie

Naast de duratie die aan de intrestvoeten is gekoppeld, zullen we in een toekomstige market flash schrijven over de "spreads", dit wil zeggen het verschil in rendement tussen verschillende segmenten van de obligatiesector of van verschillende soorten obligaties binnen hetzelfde segment.

Om u een idee te geven van hoe groot het verschil in duratie tussen het ene obligatiefonds en het andere kan zijn, weet dat de duratie van het PIMCO Income fonds eind oktober 2,19 jaar was, terwijl die van het PIMCO Global Bond fonds 7,09 was, of een verhouding van 1 tot 3 tussen de twee fondsen. De performance die gekoppeld is aan een renteverandering zal daarom een ​​significante impact hebben, zowel opwaarts als neerwaarts tussen deze 2 fondsen.

De analyse van de looptijd kwantificeert het renterisico van obligaties/fondsen, dit wil zeggen in hoeverre een obligatie of een fonds zal worden beïnvloed door een verandering in de interestvoet

De wiskundige Frederick Macaulay was de eerste, samen met John Hicks, die deze berekeningsmethode definieerde in 1936, een methode die is gebaseerd op een looptijd gewogen naar de resterende tijd tot de volgende couponaflossingen en de terugbetaling van de hoofdsom. Hoe verder in de toekomst de betalingen gebeuren, hoe groter de blootstelling aan het renterisico.

In het voorbeeld hieronder zien we een 5-jarige obligatie die 98% waard is en 6% per jaar uitbetaalt. De duratie, of beter de gemiddelde duratie gewogen naar de hoogte van de coupons, bedraagt ​​3,66 jaar.

Karakteristieken van de duratie

De looptijd van een obligatielening hangt af van de parameters die de waardering bepalen. De looptijd is korter als:

• de resterende looptijd kort is,
• de marktrente hoog is,
• de coupon hoog is.

Hoe langer de looptijd van een effect, des te groter de gevoeligheid ervan voor renteschommelingen. Het wordt daarom als risicovoller beschouwd dan een effect met een kortere looptijd.

Een rentestijging heeft een negatief effect op een reeds uitgegeven obligatie, aangezien het rendement onder de marktrente daalt. Een rentedaling heeft het tegenovergestelde effect en verhoogt de prijs, omdat het rendement hoger is dan de marktrente.

Aangezien nul couponobligaties geen kasstromen genereren vóór de vervaldag, is hun duratie gelijk aan hun looptijd. Het voordeel van een nul coupon is om het risico van herbelegging te vermijden. We kopen het bij voorkeur wanneer de tarieven hoog zijn, waardoor herbelegging van de coupons tegen lagere tarieven bij rentedalingen wordt vermeden.

Als de rentevoeten laag zijn, wat meestal gepaard gaat met een lage inflatie, kan het interessant zijn om te kijken naar inflatie gebonden obligaties die een complexere looptijdberekening hebben.

Modified Duration

De “modified duration” van een obligatie meet de wijziging in de prijs bij een verandering van het rendement met één basispunt. Het wordt uitgedrukt in procenten.

Dmod = D / (1+i)

Met

Deze ontwikkeling op een obligatie geldt uiteraard voor obligatiefondsen, maar andere elementen spelen een rol zoals de evolutie van de spreads en de long / short-strategie die binnen het fonds mogelijks worden gevolgd via instrumenten zoals derivaten. In een toekomstige editie zullen we een meer diepgaande analyse maken over de PIMCO-fondsen.